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LONDRES, 25 mai (Reuters) – La rivalité avec la Chine, les retombées de la guerre russe en Ukraine et les querelles à nouveau à Washington sur le plafond de la dette américaine ont placé le dollar en tant que monnaie dominante dans le monde sous un nouvel examen.
L’exil imposé par la Russie des systèmes financiers mondiaux l’année dernière a également alimenté la spéculation selon laquelle les alliés non américains se diversifieraient loin des dollars.
Vous trouverez ci-dessous quelques arguments expliquant pourquoi la dédollarisation se produira – ou peut-être pourquoi elle ne se produira pas.
STATUT DE LA RÉSERVE GLISSANTE
La part en dollars des réserves officielles de change est tombée à 58 %, son plus bas niveau en 20 ans, au quatrième trimestre 2022, selon les données du Fonds monétaire international.
Stephen Jen, PDG d’Eurizon SLJ Capital Limited, a déclaré que ce changement était plus prononcé lorsqu’il était ajusté en fonction du taux de change.
« Ce qui s’est passé en 2022 a été une très forte chute de la part du dollar en termes réels », a déclaré Jen, ajoutant qu’il s’agissait d’une réaction au gel de la moitié des 640 milliards de dollars de réserves d’or et de devises de la Russie après son invasion de l’Ukraine en 2022. Cela avait suscité une réflexion dans des pays comme l’Arabie saoudite, la Chine, l’Inde et la Turquie sur la diversification vers d’autres devises.
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La part en dollars des réserves de change des banques centrales au dernier trimestre de 2022 a atteint son plus bas niveau en deux décennies, mais le mouvement a été progressif et il se situe désormais à un niveau presque similaire à celui de 1995.
Les banques centrales placent des fonds pour les jours de pluie en dollars au cas où elles auraient besoin de soutenir les taux de change pendant les crises économiques. Si une devise s’affaiblit trop par rapport au dollar, le pétrole et les autres matières premières négociées en devise américaine deviennent chères, augmentant le coût de la vie et alimentant l’inflation.
De nombreuses devises, du dollar de Hong Kong au balboa panaméen, sont indexées sur le dollar pour des raisons similaires.
Le dollar tout-puissant a verrouillé le commerce des matières premières, permettant à Washington d’entraver l’accès au marché des pays producteurs de la Russie au Venezuela et à l’Iran.
Mais le commerce évolue. L’Inde achète du pétrole russe en dirhams et en roubles des Émirats arabes unis. La Chine est passée au yuan pour acheter pour quelque 88 milliards de dollars de pétrole, de charbon et de métaux russes. La compagnie pétrolière nationale chinoise CNOOC et le français TotalEnergies ont conclu leur premier échange de GNL réglé en yuan en mars.
Après la Russie, les nations se demandent « et si vous tombiez du mauvais côté des sanctions ? a déclaré Geoffrey Yu, stratège de BNY Mellon.
La part du yuan dans les transactions mondiales de gré à gré sur le marché des changes est passée de presque rien il y a 15 ans à 7 %, selon la Banque des règlements internationaux (BRI).
MAIS UN SYSTEME TROP COMPLEXE
La dédollarisation nécessiterait un réseau vaste et complexe d’exportateurs, d’importateurs, de négociants en devises, d’émetteurs de dette et de prêteurs pour décider indépendamment d’utiliser d’autres devises. Peu probable.
Le dollar est d’un côté de près de 90% des transactions de change mondiales, représentant environ 6,6 billions de dollars en 2022, selon les données de la BRI.
Environ la moitié de toute la dette offshore est en dollars, a déclaré la BRI, et la moitié de tout le commerce mondial est facturée en dollars.
Les fonctions du dollar « se renforcent toutes les unes les autres », a déclaré Barry Eichengreen, professeur d’économie et de sciences politiques à Berkeley.
« Il n’y a tout simplement pas de mécanisme pour amener les banques, les entreprises et les gouvernements à changer leurs comportements en même temps. »
UN AVENIR FRAGMENTÉ
Bien qu’il n’y ait pas un seul dollar de successeur, la multiplication des alternatives pourrait créer un monde multipolaire.
Yu de BNY Mellon a déclaré que les pays se rendaient compte qu’un ou deux blocs d’actifs de réserve dominants n’étaient « tout simplement pas assez diversifiés ».
Les banques centrales mondiales examinent une plus grande variété d’actifs, y compris la dette des entreprises, les actifs corporels tels que l’immobilier et d’autres devises.
« C’est le processus qui est en cours », a déclaré Mark Tinker, directeur général de Toscafund Hong Kong. « Le dollar va être moins utilisé dans le système mondial. »
UNE BASE INCONTOURNABLE
Étant donné que les dépôts bancaires importants ne sont pas toujours assurés, les entreprises utilisent les obligations d’État comme alternative aux liquidités. Le statut du dollar est donc étayé par le marché du Trésor américain de 23 000 milliards de dollars – considéré comme un refuge sûr pour l’argent.
« La profondeur, la liquidité et la sécurité du marché du Trésor sont une des principales raisons pour lesquelles le dollar est une monnaie de réserve de premier plan », a déclaré Brad Setser, membre du Council on Foreign Relations qui suit les flux de devises transfrontaliers.
Les avoirs internationaux en bons du Trésor sont vastes et il n’y a pas encore d’alternative crédible. Le marché obligataire allemand est relativement petit, à un peu plus de 2 000 milliards de dollars.
Les producteurs de matières premières peuvent accepter de commercer avec la Chine en yuan, mais le recyclage des liquidités en obligations d’État chinoises reste délicat en raison des difficultés d’ouverture de comptes et de l’incertitude réglementaire.
« Mais vous pouvez sauter sur une application et échanger des bons du Trésor de n’importe où », a déclaré Galvin Chia, stratège des marchés émergents de Natwest Markets.
Reuters
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