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  • Le dollar sera-t-il détrôné par le yuan ? Pas à court terme

    Le dollar sera-t-il détrôné par le yuan ? Pas à court terme

    Topics : Etats-Unis, Chine, Russie, dollar, yuan, dédollarisation,

    Les événements récents suggèrent que plusieurs grandes économies en développement sont impatientes de s’éloigner du dollar américain, mais les preuves d’un changement généralisé font défaut

    Si le dollar américain va être détrôné, ce sera parce que l’Amérique aura pris du retard en termes de poids économique et de compétitivité, et non par des manœuvres géopolitiques.

    La force du dollar américain est un thème clé sur les marchés mondiaux depuis que la Réserve fédérale américaine a commencé à relever ses taux d’intérêt l’an dernier. Malgré la pause conditionnelle des taux d’intérêt de la Fed en mai et d’éventuelles baisses plus tard cette année, le dollar reste cher, surtout par rapport au yuan, qui a récemment dépassé le taux de change psychologiquement significatif de sept pour un dollar américain .

    Cela pourrait expliquer en partie le débat particulièrement bruyant des économistes et des acteurs du marché sur la « dédollarisation », le démantèlement progressif de la domination du dollar américain dans le commerce et la finance mondiaux et l’évolution vers une plus grande diversité de devises. Les itérations passées de ce débat se concentraient sur le yen japonais et l’euro, mais maintenant le yuan est clairement le challenger.

    Les anciens challengers à la domination mondiale du dollar méritent d’être analysés puisque ni le yen ni l’euro n’ont réussi à détrôner le dollar américain, principalement parce que les États-Unis ont surclassé les deux économies d’un point de vue macro.

    L’économie japonaise semblait imparable dans les années 1980. Le pays avait rapidement comblé son écart technologique et de productivité avec les États-Unis, devenant la deuxième économie mondiale. Cependant, il ne s’est jamais complètement remis de la bulle économique qui a éclaté en 1991 alors que la population japonaise vieillissait et diminuait.

    La déflation s’est installée et la Banque du Japon s’est lancée dans une politique monétaire ultra-accommodante , comprenant des interventions sur le marché et des taux à long terme au plus bas. Le poids du Japon dans l’activité économique et financière mondiale s’est rapidement estompé, ses marchés devenant de plus en plus localisés et dominés par la banque centrale.

    La zone euro contraste avec le Japon car l’attrait de sa monnaie reposait sur la géopolitique ainsi que sur le poids macroéconomique et financier. Le lancement de l’euro en 1999 a apporté plus que l’harmonisation d’un bloc économique d’Europe occidentale déjà plus peuplé que les États-Unis et compétitif en termes de produit intérieur brut, de productivité et de technologie.

    Il offrait également un modèle de croissance unique qui exigeait que chaque nouveau membre de l’Union européenne soit admis par étapes, donnant à la zone euro un moyen de se développer de manière organique grâce à la croissance économique tout en ajoutant de nouvelles populations et économies. Alors, pourquoi l’euro joue-t-il encore le second rôle du dollar américain environ 25 ans après son lancement ?

    Contrairement aux États-Unis, l’élargissement du marché unique et de la monnaie de l’UE ne s’est pas accompagné d’une unification progressivement plus profonde de la politique et de la gestion économique. Au lieu de cela, la crise de la zone euro de 2010-12 a montré que les obligations d’État n’étaient pas fongibles et que le risque souverain sous-jacent et les expositions financières étaient différents.

    Avec ces exemples récents à l’esprit, comment évaluer le défi monétaire de la Chine ? Contrairement au Japon et à l’UE, les efforts de la Chine pour internationaliser le yuan ont été clairs et délibérés, déployant des politiques visant à encourager l’adoption de la monnaie par les acteurs financiers mondiaux parallèlement à l’expansion économique globale du pays.

    La politique chinoise a pris une autre direction en 2015, lorsque le yuan a subi des pressions et que les autorités ont dévalué la monnaie tout en resserrant le contrôle des capitaux sur les résidents. Ces contrôles ont soulevé des inquiétudes quant à savoir si le taux de change ou les taux d’intérêt représentaient les prix du marché qui équilibrent l’offre et la demande réelles.

    Même ainsi, les événements récents suggèrent que plusieurs grandes économies en développement sont désireuses de s’éloigner du dollar américain. La Russie et la Chine échangent du gaz en yuans et en roubles . L’Arabie saoudite envisage également d’échanger des yuans avec la Chine. Pendant ce temps, le président brésilien Luiz Inacio Lula da Silva a déclaré qu’il soutenait une monnaie commerciale alternative pour le groupe BRICS du Brésil, de la Russie, de l’Inde, de la Chine et de l’Afrique du Sud.

    Ces anecdotes sont convaincantes, mais ont-elles des implications financières importantes ? Je dis non – du moins pas encore. La part du dollar américain dans les paiements internationaux reste à peu près stable à environ 40 %, tandis que l’euro représente environ 30 % des transactions hors zone euro. Pendant ce temps, la part de réserve du dollar est en hausse significative par rapport à ses creux d’après 2008.

    Les systèmes de paiements parallèles tels que le système de paiement interbancaire transfrontalier de la Chine se développent, mais les informations disponibles suggèrent qu’ils ont peu d’effet sur les prix du commerce, les réserves internationales ou les actifs financiers en général. Pour l’instant, il semble que l’adoption du CIPS soit motivée par des considérations géopolitiques plutôt qu’économiques ou financières.

    Les chiffres disponibles ne laissent pas présager d’un éloignement rapide ou substantiel du dollar américain. Étant donné que le yuan n’est toujours pas entièrement convertible , qu’est-ce qui motive le récit selon lequel il est un concurrent du dollar ? La réponse probable est que l’histoire de la dédollarisation concerne la géopolitique plutôt que la concurrence macroéconomique ou financière.

    Les considérations géopolitiques sont certainement importantes pour certains pays en développement, mais il est peu probable que les principaux détenteurs de réserves mondiales, autres que la Chine et la Russie, abandonnent de sitôt les actifs en dollars américains. Beaucoup de ces pays font partie du système d’alliance américain et il est peu probable qu’ils se sentent plus en sécurité avec une exposition à la Chine.

    Bien que l’Inde ne fasse pas officiellement partie du système d’alliance américain, elle a ses propres tensions avec la Chine et se rapproche des États-Unis tout en se dissociant de la technologie et des investissements chinois . L’Arabie saoudite a exprimé son intérêt pour le commerce du yuan avec la Chine, mais le riyal saoudien est toujours indexé sur le dollar américain.

    De ce point de vue, une véritable dédollarisation n’est toujours pas une possibilité majeure à court terme. Ce qui est plus probable, c’est une fragmentation continue des paiements internationaux vers d’autres devises. En fin de compte, le dollar américain sera détrôné si les États-Unis prennent du retard en termes de poids économique et de compétitivité, et non par des manœuvres géopolitiques.

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  • Dédollarisation : encore un contretemps ou pour de vrai ?

    Dédollarisation : encore un contretemps ou pour de vrai ?

    Topics : Etats-Unis, Chine, Russie, Dollar, yuan, dédollarisation, BRICS,

    La campagne de dé-dollarisation en cours me rappelle Moral Song d’Edward Hickson (1857) : « Si au début vous ne réussissez pas, essayez, essayez à nouveau.

    Pendant de nombreuses années, de nombreux pays du monde entier se sont inquiétés des sanctions économiques et commerciales imposées par Washington comme une forme de militarisation du dollar, les incitant à diversifier leur portefeuille de réserves de devises étrangères. Par ailleurs, les années d’exaspérations brassicoles des pays souverains s’accumulaient pour être soumis à la juridiction bancaire américaine tout en effectuant des transactions en dollars. Plus récemment (24 février 2022), l’invasion russe de l’Ukraine et le régime de sanctions presque étouffant qui a suivi ont déclenché la résurrection de la campagne de dédollarisation (DDC) pour affaiblir l’hégémonie du dollar avec plus de fureur et de feu que jamais. 

    Sur le front bilatéral, la Chine et le Brésil ont récemment convenu de régler les transactions commerciales mutuelles directement en monnaie locale, en contournant le dollar américain ; Les membres de l’ANASE réunis en Indonésie ont récemment délibéré sur la manière de réduire leur dépendance des transactions financières vis-à-vis du dollar, de l’euro, du yen et de la livre sterling et d’utiliser davantage la monnaie nationale pour les règlements ; L’Inde et la Malaisie ont convenu d’utiliser des roupies, entre autres développements.

    Malgré les hoquets sporadiques passés de la DDC par l’euro, le yuan et les décombres, le dollar a dirigé son hégémonie mondiale presque sans se laisser décourager. Cependant, le DDC en cours semble prendre un nouvel élan sous la bannière des BRICS (acronyme du Brésil, de la Russie, de l’Inde, de la Chine et de l’Afrique du Sud) dirigé par la Chine. La campagne a été encore renforcée par la volonté de l’Arabie saoudite, de l’Iran et de l’Égypte de suivre le mouvement des BRICS. Deux autres économies faibles aux prises avec l’hyperinflation, la Turquie (58,5%) et l’Argentine (100,2%) ont également fait la queue pour se joindre.

    Le dollar en tant que monnaie de réserve a connu des hauts et des bas, passant d’environ 85 % dans les années 1970 à 47 % en 1990, mais a ensuite fait volte-face, atteignant 71 % au début des années 2000 – aujourd’hui autour de 60 %. cent. Cependant, contrairement à toute autre devise, le dollar a maintenu sa résilience et a conservé ses attributs anti-fragiles pendant la crise financière de 2008 et la pandémie de Covid-19.

    L’avènement de l’euro en 1999, une monnaie d’une union monétaire composée de 20 pays de la zone euro, chacun avec sa propre politique budgétaire indépendante, n’a gagné qu’une part de 20 % de la monnaie de réserve mondiale (GRC) dollarisée après 23 ans de bataille acharnée. Le yuan chinois, après des décennies de campagne controversée incessante contre le dollar, a gagné un insignifiant 3 % de GRC derrière le yen (5,2 %) et la livre sterling (4,9 %). Se référant au succès mitigé de l’euro, l’économiste lauréat du prix Nobel de 1999, Robert Mundell, a émis l’hypothèse que pour qu’un consortium de pays adopte une monnaie commune, ils doivent remplir certaines conditions préalables telles que des cycles économiques similaires, une mobilité du travail et des capitaux presque sans friction et des risques mécanisme de partage.

    Qu’en est-il de la DDC menée par les BRICS ? La campagne a peut-être déclenché le début d’un coup de pouce apparemment beaucoup plus fort dans la tendance à la dé-dollarisation. La question est : quelle est la probabilité et dans combien de temps DDC réussirait-il ? Je soutiens que la domination du dollar comme une histoire des « jours passés » ne se produira pas si tôt et si facilement.

    Tout d’abord, les BRICS ne sont qu’un ensemble de pays qui n’ont pas grand-chose en commun les uns avec les autres – essentiellement un cocktail de pays avec un capitalisme de marché libre (démocraties) et des économies mixtes (autocraties). La plupart de ces pays commercent davantage avec les États-Unis et l’Europe qu’ils ne le font ensemble. La Chine et l’Inde étaient mutuellement à couteaux tirés récemment avec des différends frontaliers. La Russie est en mode d’autodestruction économique et financière (contraignant le Bangladesh à effectuer le paiement des versements du prêt du réacteur nucléaire en yuan, sinon en rouble) ; Le Brésil a pris une décennie de retard en matière de croissance économique ; tandis que l’Afrique du Sud s’est retrouvée coincée dans un fossé de récession avant même la pandémie. En outre, les pays BRICS manquent du niveau de confiance et des institutions nécessaires pour créer une monnaie suffisamment viable pour servir de GRC.

    L’économie américaine, avec un PIB de près de 25 000 milliards de dollars contre 18 000 milliards de dollars pour la Chine, est la plus grande, la plus flexible et suffisamment ouverte pour faire face à d’importants déficits commerciaux causés par le statut prédominant du dollar. En outre, étant le système démocratique le plus stable avec la primauté du droit, des freins et contrepoids efficaces et des médias libres, les États-Unis se distinguent comme l’économie la plus fiable et le marché financier le plus important et le plus dynamique pour les investisseurs nationaux et étrangers. Près de 50 % du commerce international est facturé en dollars, et presque le même % de tous les prêts internationaux et titres de créance mondiaux sont libellés en dollars. Les échanges de devises sur les marchés des changes impliquent le dollar dans près de 90 % de toutes les transactions. On peut noter qu’il y a environ 1 $.

    On estime que plus de 33 % du PIB mondial provient de pays qui rattachent leur monnaie au dollar. Sept de ces pays ont adopté le dollar comme monnaie nationale et 89 autres pays ont maintenu leur monnaie dans une fourchette de négociation étroite par rapport au dollar.

    Le dollar n’est qu’une des 185 devises du monde, mais la plupart des 184 restantes sont utilisées pour les transactions nationales. Historiquement, le dollar a joué un rôle unique dans la balance commerciale des États-Unis en tant que principale exportation. Cela fait pencher la balance commerciale en faveur des États-Unis comme aucun autre produit. Ainsi, le dollar a régné avec peu de défi jusqu’à présent et a considérablement élevé la position géopolitique de l’Amérique avec des privilèges et un prestige inaccessibles par d’autres économies. Quel pouvoir d’avoir votre papier imprimé pour acheter tous les biens et services physiques de tous les autres pays et à leur tour, ils utilisent la même monnaie papier pour acheter la même chose à travers le monde. Pourquoi le dollar se rendrait-il si facilement et si tôt ?

    Pour qu’une devise soit qualifiée de GRC, le pays détenteur doit satisfaire aux quatre conditions préalables les plus souhaitables. Le pays (a) doit avoir une économie importante et avancée, (b) doit être capable de résister aux chocs internes et externes, à court et à long terme ; (c) doit inspirer la confiance mondiale dans la stabilité politique et la prospérité économique à long terme ; (4) doivent avoir des marchés financiers/des capitaux liquides et transparents.

    Actuellement, ni l’euro ni le yuan ne satisfont aux quatre fondamentaux. Même si les pays BRICS lancent un nouveau GRC, ils détiendront toujours une grande partie de leurs réserves en dollars et en actifs libellés en dollars pour commercer avec les économies de transactions en dollars.

    Le dollar n’est pas seulement la monnaie officielle des États-Unis, c’est aussi la monnaie officielle de cinq territoires américains et de sept nations souveraines. De plus, c’est la monnaie quasi-officielle de nombreux autres pays qui acceptent généralement le dollar en plus d’une monnaie locale. Par exemple, en 2021, près de 400 millions de personnes dans le monde utilisaient collectivement le dollar comme monnaie d’échange officielle, ce qui, à son tour, s’est traduit par plus de 20 000 milliards de dollars d’activité économique.

    Les pays étrangers qui connaissent une inflation élevée ont tendance à dollariser leur monnaie nationale pour lutter contre l’inflation intérieure. Parce que le pouvoir d’achat du dollar est beaucoup plus stable que celui d’une monnaie nationale faible, et que les particuliers et les entreprises préfèrent utiliser le dollar pour effectuer des transactions ou accumuler des richesses. Même des années après l’ancrage de l’inflation intérieure, l’amour et la fantaisie pour le dollar persistent.

    Chaque année, les économies du monde entier deviennent de plus en plus intégrées et interdépendantes. Un économiste dirait que le commerce et les transactions internationales sont gérés plus efficacement et mieux servis en ayant plus d’une monnaie de réserve viable et stable pour concurrencer et réduire le monopole du dollar. Cependant, pour que cela se produise, la nouvelle monnaie de réserve doit passer le test décisif des quatre conditions préalables.  

    Source

    #Dollar #Yuan #Dédollarisation #Chine #Russie #BRICS

  • Domination occidentale ébranlée ?

    Topics : Dollar, Etats-Unis, BRICS, yuan, dédollarisation, échanges, Occident,

    par Abdelkrim Zerzouri

    Les pays émergents cherchent depuis quelques années à se détacher du dollar, à lui ôter ses privilèges dans leurs transactions commerciales, mais la monnaie US a gardé sa suprématie contre vents et marées. Mais avec la guerre en Ukraine, l’option en question a pris une dimension plus sérieuse, proche de la concrétisation, voire d’une concrétisation partielle quand la Russie a exigé, en réponse aux sanctions économiques décidées par les Occidentaux, le paiement des ventes de son gaz en roubles. Il y a un peu plus d’une année, la Chine, gros importateur de pétrole, et l’Arabie Saoudite, gros exportateur de pétrole, ont mis sur la table l’option de payer en yuans l’achat du brut saoudien. Il s’agit de quelques tentatives publiques de « dédollariser » le commerce de l’énergie et « modifier fondamentalement l’ordre économique et géopolitique mondial », selon une alerte lancée, en 2022, par le Fonds monétaire international (FMI). Les initiatives pour réduire la domination du dollar dans les contrats d’approvisionnement en pétrole dans le monde, qui contraint les pays acheteurs à dépendre de leurs réserves de change en dollar pour se fournir en hydrocarbures, ont commencé en 2016, et elles ont été conduites par les pays européens eux-mêmes, lorsque la France et l’Allemagne commencent à libeller des contrats pétroliers en euros dans le cadre du programme pétrole contre nourriture, visant soi-disant à satisfaire les besoins humanitaires du peuple irakien suite aux sanctions économiques décidées par l’ONU contre ce pays.

    Toutefois, le dollar est resté maître dans les transactions sur le marché pétrolier mondial grâce au penchant fort des pays exportateurs de pétrole pour l’achat massif des bons du Trésor américains. Pour dire que le dollar a gardé sa puissance en se collant aux contrats d’approvisionnement en pétrole, en majorité libellés en dollars, et c’est à travers un changement sur ce plan, soit l’abandon du dollar par les pays exportateurs de pétrole dans leurs transactions commerciales, qu’on peut sérieusement entamer une modification de l’ordre économique et géopolitique mondial.

    Et, ces derniers temps, il y a le groupe des Brics qui monte en puissance et affiche clairement une volonté de lancer une monnaie alternative au dollar. Se dirige-t-on vers l’instauration d’une monnaie unique des Brics, qui s’inscrit en fait dans ses gênes ? La relance de la nouvelle banque de développement (NBD) des Brics, avec à sa tête l’ancienne présidente du Brésil (élue en mars), s’inscrit dans cette logique, mais la mise en place d’une monnaie unique des Brics pourrait s’avérer lourde, devant passer, entre autres étapes, par la création d’une Banque centrale et l’harmonisation des règles pour ce marché commun, à moins de passer directement à la monnaie numérique (cryptomonnaies), alors que la « dédollarisation » dans leurs transactions commerciales est une mesure qu’on peut appliquer aisément, en recourant simplement à l’utilisation de leurs monnaies nationales, ou une monnaie de l’un des pays membres. La domination occidentale ébranlée ?